流动短缺将突袭美股？节税抛售潮来了、共同基金大限到

分析人士警告，同样的流动性短缺问题，可能会在近期内冲击美国股市。道琼工业平均指数过去两个交易日重挫逾800点、为2008年金融海啸以来最惨开季，主因新公布的就业及製造业数据暗示，中美贸易战对美国经济的影响愈来愈严重，而美国取得世界贸易组织(WTO)同意、将对75亿美元的欧盟产品开徵关税，更进一步冲击投资人信心。

MarketWatch 2日报导，美银美林证券暨量化策略师Savita Subramanian发表研究报告指出，当忧虑之墙(wall of worry)转化为恐慌抛售潮之际，该证券也开始担忧，向来被认为最具流动性的标準普尔500指数，恐面临买卖家短缺的风险。

Subramanian表示，近年美国大型权值股的成交量，愈来愈多是来自「非典型投资者」，这当中包括演算法投资基金、被动型基金以及高频交易者。标普500成分股的平均成交量因此接连下滑了数年。银行提供的流动性，也不再像2008年全球爆发金融海啸前那幺多。Subramanian警告，被动型投资崛起，可能带来流动性隐忧，因为投资人买卖的原则，全都交由资金流进及流出量决定(例如投资人把事先决定好的所得比例放入退休福利金帐户)。

与此同时，人们的曝险度异常集中在几档个股，一旦市场崩盘，这些股票将找不到愿意承接的买家。她指出，流动性隐忧恐在10月份的1-10日对股市造成麻烦。此时正值投资基金採取节税抛售(tax-loss selling)策略、并展开一季一度的资产配置再平衡之际。此外，10月31日或许是另一个流动性短缺的日子，这天正好是共同基金的大限。1986年的税改法(Tax Reform Act of 1986)规定，10月31日是共同基金结算资本利得和损失的截止日期。12月31日也可能造成麻烦，因为大多数美国共同基金的会计年度都在此时结束。Zero Hedge报导，BofA Securities 2日发表研究报告指出，该证券对于美股的乐观立场已转为中立，主因「贸易紧张、全球成长隐忧、地缘政治风险、毛利率遭到压缩以及企业盈余面临下方风险等因素，恐限制股市上扬空间。

近来的流动性短缺问题，也可能对标普500造成影响。」该证券将2019年底标普500的目标价从原本的3,069点下修至2,900点。霍华马克斯曾对ETF及量化基金示警路透社、MarketWatch、CNBC等外电报导，之前曾预见金融海啸和达康泡沫、备受股神巴菲特尊崇的价值投资大师霍华马克斯(Howard Marks)2018年7月在Institutional Investor、CNBC共同举办的「Delivering Alpha」会上曾指出，「尖牙股」(FANG，指Facebook、Amazon、Netflix与Google母公司Alphabet)的确是极棒的企业，但ETF的出现，却使资金集中流入这些股票，而通常涨势最夸张的股票、为投资人带来的痛苦也最多。

不只如此，市场上有多档ETF都是使用同样的「动量交易策略」(Momentum Strategy，即预先对股票收益和交易量设定準则，当条件满足时，就买进或抛售股票)。

这导致大量ETF都集中投资相同的股票，马克斯问，一旦动能冷却，还有谁会想买股票？马克斯是橡树资本(Oaktree Capital)的共同创办人，在华尔街极具分量。

他撰写的投资备忘录是市场经典，连股神巴菲特也讚许。编者按：本文仅供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力，自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。